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    关于证监会对《上市公司非公开发行股票实施细

    本文作者:金牛配资网fxsbwg

      事件:2月17日,证监会对《上市公司非公开发行股票实施细则》(以下简称《实施细则》)部分条文进行了修订,发布了《发行监管问答—关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》。2月18日,证监会发言人通过答记者问形式就并购重组定价等相关事项进行了解答摘要:

      重构融资格局,引导资金“脱虚向实”。此次证监会对《实施细则》的修订,直指定增过度融资、高折价利益输送以及再融资品种结构失衡,主要目的或在重构融资格局,包括再融资方式之间、首发和再融资。以期达到在满足上市公司正当合理的融资需求前提下,优化融资结构、服务供给侧改革、引导资金流向实体经济最需要的地方。

      基准日多选改唯一,竞价折价率下行空间不大。市场对修订后的《实施细则》的关注焦点在于:取消了将董事会决议公告日、股东大会决议公告日作为上市公司非公开发行股票定价基准日的规定,明确定价基准日只能为本次非公开发行股票发行期的首日。首先,适用范围上,并购重组发行股份购买资产部分的定价仍按照《重组管理办法》执行,即仍然采用定价发行,配套融资定价则按新规执行;其次,2016年四季度,竞价平均折价率仅为6.39%,已低于2016年全年以发行期首日做定价基准日竞价折价率均值6.61%,竞价发行项目折价率继续下降空间不大。而对于改为以发行期首日做定价基准日的竞价方式发行的定价项目,发行折价率将会由目前的平均20%-30%大幅下降至几乎市价;最后,竞价折价率主要还是受到报价博弈环境及二级市场走势的影响,2017年的定增报价竞争环境会有明显改善,如果能够选择较好的发行时机,仍然可能会有不错的折价安全垫。

      股本限制杀伤力大,中小市值冲击明显。2016年已发行项目中发行股数/发行前总股本的均值为38%,其中有有三分之一大于20%的新规红线。仅从发行股数的角度来看,如果2016年实施新规,则募资规模将下滑大幅下滑。从市值角度来看,显然小市值公司更易踩股份限制红线,这一新规将对中小市值的非公开发行,包括对其并购的配套融资规模,产生更加明显的负面影响。目前正常待审但尚未受理的预案中逾四成发行股数超新规红线。预计后续将会有众多项目陆续下调拟发行股数。

      18个月融资间隔,次新股和绩差股再融资首当其冲。首先受再融资18个月间隔期冲击的是次新股的再融资;其次,尽管通过提高增发、配股、非公开发行股票的期限门槛来反向促进可转债、优先股的发展意图明显,但相比于其他再融资方式,可转债和优先股的发行条件较高,大部分上市公司、尤其是亟待转型、盈利能力较差的上市公司,可能因难以达到这么高的要求,短期内再融资途径面临约束。炒股融资的条件

      优胜劣汰将加剧,多市场联动套利策略需调整。上市公司融资平台优势下降,A股绩优大市值再融资之路将比小市值绩差股更为顺畅,小市值绩差民企转型之路将更为艰难、壳资源炒作热度将进一步降温。一级半和二级市场联动套利策略需调整:无底价定增增加致保增发等套利策略被压缩;破发将更为常见,押注回补风险大;但受到融资间隔和发行规模的限制,以融资为目的标的在启动发行前,推高股价的动机将更为强烈,或有波段性套利机会,但也要注意区分该项目中大股东认购比例及认购目的。

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