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  • 银行股的估值是高还是低了 中信跟中金分歧背后要相信谁

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      著名投行与券商一哥,近期竟因对银行股投资价值的看法不一。在中金公司看来,中金认为银行股业绩将出现逆转,未来3-5个季度,A股银行股指数或将有50%的上涨空间,H股银行股指数可达60%。而对于中信证券,则认为部分优质银行股估值已达到高位阶段。那么银行股的估值是高还是低了 中信跟中金分歧背后要相信谁。

      银行业股票,作为A股市场中权重较高的行业板块,其上涨和下跌能够撬动整个A股指数。近半年来,上证指数的走势也基本上与金融板块的走势紧密相连,如果银行股未能形成强势突破趋势,那么上证指数短期内也难以突破年内高点。从另一个角度来看,一旦银行股形成了向上突破的趋势,那么突破前期高点就成了一件轻而易举的事。

      银行股的估值是高还是低了 中信跟中金分歧背后要相信谁

      在过去的一年里,银行股多次表现出不稳定。最典型的异动行情,一是今年七月,一是最近几个月。由这两次异动走势来看,基本上都是冲高回落,然后继续阴跌,银行股特别是国有大行的上市公司,缺乏持续上涨的动力,年内已经错过了很多向上突破的机会。

      2020年,在全球经济面临考验的背景下,国内银行业开始加速向实体经济转型。由今年中期和三季业绩数据来看,各大银行都有不同程度的让利。在这些因素中,国有大银行的业绩增速明显下滑,股份制银行同样受到不同程度的影响。同时,由于不良率等指标的表现存在一定的滞后性,今年四季度及明年上半年,仍将考验国内银行不良率反弹的高度,银行让利实体经济对银行股整体收益数据的冲击不小。

      然而,自今年二季度以来,随着国内经济逐步走出衰退,并开始步入稳定复苏发展阶段,来自银行让利实体经济的压力也急剧下降。根据三季报显示的银行股业绩增长速度来看,二季度业绩并未大幅下滑,预计今后一段时间,银行股业绩表现将逐步回归到正常水平。

      银行股的估值是高还是低了 中信跟中金分歧背后要相信谁

      在经济复苏回暖、银行让利于实体经济的压力下,银行股自然迎来了喘息机会。但从另一方面来看,今年以来,国内银行股上市公司的股价表现,却呈现出一定的分化。在这些公司中,国有大型上市公司今年表现最为糟糕,其股价逆势下跌。而以平安、招行、宁波银行为代表的银行类股,今年以来表现相对较强。然而,对于这些优质强势的银行股上市公司,目前的估值和市净率水平已逐步步入历史高位。对于国有大行,其估值仍处于历史低位。这说明,同样作为银行股上市公司,相互间的估值差异仍然比较明显。

      然而,有一个因素需要考虑,对于部分优质上市银行来说,尽管目前估值和市净率处于历史估值高位,但今年受银行让利于实体经济的影响,业绩增速可能会有所回落,而从部分优质银行的拨备覆盖率来看,却处于历史高位,有些甚至达到了4%、500%的水平。

      银行股的估值是高还是低了 中信跟中金分歧背后要相信谁

      此前的《金融企业财务规则》(征求意见稿)规定,对于超过监管要求2倍以上,即拨备覆盖率超过300%的情况,将被认为有隐藏利润的趋势。针对这一点,针对部分拨备覆盖率较高的上市银行,未来仍有释放利润的空间,再加上让利后的业绩修复需求,未来优质上市银行的业绩提升空间仍将存在,届时原处于估值高位的银行股,整体估值水平也将呈现快速下跌趋势。

      相较于其他行业板块,银行、地产、基建等行业板块今年以来表现较为平淡,基本上跑输了同期指数。但从安全角度来看,这些尚且处于历史估值底部的行业,安全值却比其他行业高,从中长期来看,投资机会仍然高于投资风险。但目前市场对银行股的炒作风口并不在此,而银行股所占比重较大,对股指具有很强的撬动作用,因此,银行股的炒作不会过于激烈,但在让利实体经济即将结束之际,银行股将出现估值修复需求,未来涨幅的高低将取决于银行对银行让利实体经济的预期以及政策层面的宽松程度,同时也需要关注未来几个季度银行股业绩增长回暖的空间。


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